AI 투자 완벽 가이드: 벤 호로위츠가 말하는 AI 버블과 VC의 미래

핵심 요약

• 세계 최고의 재능이 핵심: 많은 분야에서 괜찮은 창업가보다 한 분야에서 세계 최고의 창업가에 투자하는 것이 성공의 열쇠
• AI는 새로운 컴퓨팅 플랫폼: 인터넷 시대의 Meta, Netflix, Amazon처럼 AI 시대에도 수십억~수백억 달러 규모의 기업들이 탄생할 것
• 버블이 아닌 실질적 성장: AI 수요는 역사상 유례없는 수준이며, 기업 가치 상승은 실제 성장에 기반함
• VC 펀드 조직의 핵심은 농구팀 규모: 투자 팀은 5명 정도의 농구팀 크기를 유지해야 진정한 대화와 협업이 가능
• 기술 변화와 인재가 투자 판단의 중심: 마케팅 메시지가 아닌 실제 기술 혁신과 우수한 창업가 인재가 있는지 확인해야 함

VC 펀드 경영의 핵심: 농구팀 규모 원칙

벤 호로위츠와 마크 앤드레센은 2009년 고인이 된 데이브 스웨드슨과 함께 중요한 통찰을 발견했다. 투자 팀은 농구팀의 스타팅 멤버처럼 5명 규모를 넘지 않아야 한다 는 원칙이다. 왜일까? 투자 결정은 단순한 의견 제시가 아니라 깊이 있는 대화와 협업 이 필수이기 때문이다.

Andreessen Horowitz는 이 원칙을 지키면서 동시에 회사를 성장시키기 위해 수직 구조(verticalization) 전략을 택했다. 소프트웨어가 세상을 먹어치우던 시대, 시장에 대응하려면 더 큰 조직이 필요했다. 하지만 팀을 무한정 확대할 수 없다면? 답은 여러 개의 작은 팀으로 나누는 것이었다.

현재 7개의 수직 부서로 운영 중인 A16Z는 각 분야의 최고 전문가들로 구성되어 있다. 암호화폐, 바이오, 미국 동역학(American Dynamism), AI 등 서로 다른 시장의 특성에 맞춘 팀을 꾸렸다. 각 시장은 고유한 요구사항이 있기 때문이다. 암호화폐 창업가와 바이오 창업가가 필요로 하는 것은 완전히 다르다.

조직 간 소통의 기술 도 중요하다. 수직 구조가 사일로(silo)가 되지 않도록 여러 방법을 통해 연결한다. AI와 AI 애플리케이션 팀처럼 밀접한 분야는 서로의 회의에 참석하는 방식으로 긴밀한 연결을 유지한다. 추가로 경영진 회의, 그리고 연 2회 2~3일간의 GP 오프사이트를 통해 전체 조직이 하나의 문화를 공유하도록 한다.

호로위츠가 강조하는 것은 기업 문화에서 정치적 행동을 제거하는 것 이다. "이곳에는 지역 보호주의나 제로섬 게임이 없다"는 것이 회사의 명시적 문화다. 외부에서 온 사람들은 같은 크기의 다른 VC 펀드 대비 훨씬 적은 내부 정치를 경험한다고 평가한다. 이는 의도적인 설계다. 정치적 행동이 보상받으면 쿠데타와 내분이 생기지만, 그것을 적극적으로 억제하면 모두가 함께 승리하려는 문화가 만들어진다.

투자 결정의 원칙: '세계 최고'냐 '여러 분야 괜찮음'이냐

호로위츠의 투자 철학은 명확하다. 한 분야에서 세계 최고의 창업가인가? 이것이 투자 여부를 결정하는 핵심 질문이다. 반대로 여러 분야에서 괜찮은 수준의 창업가는 피한다. 왜냐하면 "그들이 못하는 게 뭔지 파악할 수 없기 때문"이다.

이는 평범한 회사와 마법 같은 회사를 구분하는 차이점과도 맞닿아 있다. 기술 사업에서는 처음부터 모든 것을 알 수 없다. 미디어급 AI 물결 속에서 우리는 여전히 매우 초기 단계에 있다. 이런 불확실한 상황에서 창업가의 정도(integrity)와 창의적 위험을 감수하도록 하면서도 강한 책임 의식을 유지하는 사이의 균형 이 중요하다.

호로위츠와 팀은 회사의 약점에 과도하게 집착하지 않으려고 의식적으로 노력한다. 대신 그 회사가 정말 뛰어난 부분에 초점 을 맞춘다. 예를 들어, Mira와 Ilya 같은 창업가는 그들의 능력과 성과로 이미 "특별한 사람"이라는 것이 분명하다. 그런 거래를 따낼 수 있다는 것 자체가 의미 있는 신호인데, 최종적으로 그 회사가 성공하든 실패하든 상관없다. 그 때 그 순간의 의사결정 품질이 중요한 것이다.

일반적 파트너(GP) 관리 방식 도 전통적인 회사 경영과는 다르다. Chris Dixon, Martin Casado, Alex Rampell 같은 이들은 모두 회사를 운영한 경험이 있는 고IQ 인재들이다. 이렇게 많은 뛰어난 사람들을 임원으로 두고 세밀하게 지시할 수는 없다. 오히려 호로위츠의 역할은 그들에게 투자 프로세스가 어떻게 의사결정에 영향을 미치는지 이해하도록 돕고, 올바른 답에 도달하기 위해 적절한 수준의 리스크를 감수하는 방법 을 함께 생각하는 것이다.

또한 GP들의 책임성 평가 방식 도 독특하다. 벤처캐피털 업계에서 위험한 함정은 결과를 기다리는 것이다. 투자 포트폴리오의 최종 결과를 보기까지 10~15년이 걸릴 수 있는데, 그때까지 기다렸다가 판단해서는 늦다. 호로위츠는 현장에서의 행동 방식, 기회 발굴 능력, 거래 성사 능력 등을 평가한다. 투자 시점의 종합적인 품질이 어떤지 지속적으로 확인하는 것이다.

세부 사항에서의 리더십: 마이크로 관리 없이 모든 것을 아는 법

호로위츠에 대한 흥미로운 질문 중 하나는 "어떻게 조직의 모든 세부사항을 알 수 있는가?"이다. 조직원들은 그가 회사의 아주 작은 일들도 알고 있는 것에 놀라곤 한다. 그의 비결은 무엇일까?

먼저 호로위츠의 역할을 정의해보면, 그것은 방향 설정과 분쟁 해결, 불확실한 상황에서의 의사결정 이다. 좋은 의사결정은 지능과 판단력 의 조합이고, 판단력은 지능과 지식 의 조합이다. 따라서 핵심은 "무엇을 아는가"와 "그것을 올바른 판단으로 바꾸는가"다.

조직의 지식은 경영진이 아닌 일선의 사람들 에게 살아 있다. 팀 미팅에 참석하고, LP 방문 시 창업가들과 대화하고, 회사 내 여러 부서의 실제 일들을 관찰하는 과정에서 호로위츠는 자연스럽게 조직의 많은 것들을 알게 된다. 더불어 그가 창업가 출신이라는 점도 크다. 조직 내에 문제가 생기면 누군가는 호로위츠에게 알린다. "벤이 마음에 안 들어할 것 같은데..."라는 식으로.

리더십에서의 중요한 포인트 는 조직원들이 "이 정도는 굳이 보고할 필요 없겠지"라고 생각하지 않도록 하는 것이다. 많은 경우 리더의 역할은 정답을 주는 것이 아니라 명확성(clarity) 을 제공하는 것이다. 호로위츠는 "조직이 필요로 하는 것은 정답이 아니라 명확성"이라고 강조한다. 명확성이 있으면 조직은 움직일 수 있다.

마이크로 관리와 세부 사항 간의 균형은 창의적 프로세스를 방해하지 않으면서도 필요한 명확성을 제공하는 방식 에서 찾아진다. 이는 단순히 많은 회의를 하거나 일일 보고를 받는 것이 아니라, 조직의 핵심적인 대화와 의사결정의 순간에 참여하고, 문제 상황에서 빠르게 개입할 수 있는 접근성을 유지하는 방식이다.

수직 구조 선택과 시장 선정: 마케팅 메시지 vs 기술 현실

A16Z는 현재 7개의 수직 분야에서 활동하고 있다. 크립토(Crypto), 바이오(Bio), 미국 동역학(American Dynamism), AI 등이 핵심 분야다. 각 시장을 선택한 기준은 무엇일까?

호로위츠의 접근 방식은 큰 클러스터 내에서 중요한 창업가들이 다수 억대 회사를 만들 가능성이 있는가? 라는 질문에서 시작한다. 만약 그렇다면 그 시장에 경쟁력 있는 팀을 배치하는 것이다. 다양한 범주는 매우 다른 요구사항을 가지고 있기 때문에, 그 시장에 맞춘 "상품"을 준비해야 한다.

흥미로운 것은 A16Z가 거절한 분야들 이다. ESG와 CleanTech, 녹색 에너지 같은 분야가 제안되었지만, 호로위츠는 이를 거절했다. 이유는 명확했다. "좋은 일을 하자"는 이념이 투자 판단의 중심이 되면, 이는 이상하고 왜곡된 의사결정 으로 이어질 수 있다.

대신 호로위츠는 "이것이 거대한 회사가 되고 많은 돈을 벌 것인가?"를 중심 으로 투자 결정을 한다. 이것이 더 건강한 기준이다. 하지만 여기서 흥미로운 지점이 있다. 호로위츠는 American Dynamism 분야 내에서 실제 기술 변화가 있는가? 라는 질문을 팀에 던졌다. "이것이 마케팅 메시지인가, 아니면 실제 기술 혁신인가?"

결과적으로 American Dynamism 내에서 공급망과 국방 분야, 정부와의 협력 방식 에서 실제 기술 변화가 일어나고 있음을 확인했다. 이는 ESG 같은 이념적 접근과 완전히 다른, 실제 기술과 실제 시장이 만나는 지점이었다.

AI 투자의 현실: 버블인가 혁명인가?

AI에 대한 가장 흔한 질문은 "이게 버블 아닌가?"이다. 호로위츠의 답은 명확하다. 이것은 버블이 아니다. 실제 성장이다.

4년 전만 해도 많은 사람들은 거대한 기초 모델(foundation models)이 "모든 일을 모든 사람보다 잘할 수 있는 거대한 뇌"가 될 것이라고 생각했다. 하지만 현실은 다르게 전개되었다. 기초 모델은 중요한 인프라를 제공하지만, 특정 사용 사례에는 인간 행동의 롱테일(혹은 팻테일) 분석이 필수 라는 것이 명확해졌다.

Cursor의 사례 는 이를 잘 보여준다. Cursor는 13개의 서로 다른 AI 모델을 사용한다. 프로그래밍 방식, 프로그래머와의 상호작용 방식 등 각각 다른 측면의 인간 행동을 모델링하는 것들이다. 이 모델들은 너무나 중요해서, Cursor는 결국 자체 프로그래밍 기초 모델을 출시 했다. 이제 사용자는 자신의 커스텀 모델, Anthropic, OpenAI 중에서 선택할 수 있다.

이는 "가장 거대한 GPU로 훈련한 거대한 모델"보다 "애플리케이션의 복잡성과 특정 사용 사례에 맞는 행동 모델링"이 더 중요할 수 있다 는 의미다. 현재로서는 애플리케이션 자체의 복잡성이 기초 모델이 제공하는 능력보다 훨씬 높을 수 있다.

AI 투자의 다양성 도 중시되어야 한다. 다양한 사용 사례는 다양한 모델을 필요로 한다. 이는 4년 전 많은 업계 전문가들의 예상과 다르다. 벤치마크와 기준(benchmark)은 기만할 수 있으며, 실제 현실에서는 더 복잡한 동역학이 작동한다.

호로위츠의 책 "The Hard Thing About Hard Things"의 명언이 다시 등장한다. "기술 사업에서는 처음부터 모든 것을 알 수 없다." AI의 경우도 마찬가지다. 모든 사람이 AI에서 무엇이 일어나는지 이해하려고 노력하고 있지만, 칼리브레이션과 벤치마킹은 끊임없이 변한다. 이 기술들의 실용성 기대치도, 그것을 만드는 창업가들도 변하고 있다.

AI 거품 우려에 대한 호로위츠의 관점 은 흥미롭다. Nvidia 같은 회사의 높은 멀티플이 버블의 징조처럼 보이지만, 실제로는 성장률과 수익을 고려했을 때 역사적으로 특별히 이상할 정도는 아니다. 진정한 성장에 기반한 가격이라는 것이다. 호로위츠는 "이것이 내가 본 가장 큰 기술 시장"이라고 평가한다.

AI 시대의 M&A와 기업 생존 전략

작은 규모의 기술 M&A가 다시 살아나고 있다. 호로위츠는 이것이 일시적 현상이 아니라 구조적 필요성 이라고 본다. AI는 매우 혼란스러운 현상이어서 기존의 모든 기업이 AI로부터 위협받고 있다. 그리고 위협에 대처하는 방법 중 하나는 미래의 DNA를 인수하는 것 이다.

많은 기업들은 생존하려면 작동 방식을 근본적으로 재구성 해야 한다는 것을 깨닫고 있다. 따라서 향후 M&A 활동은 더욱 증가할 것으로 예상된다. 이는 단순한 전략적 투자가 아니라 생존의 문제 다.

호로위츠는 또한 새로운 세대의 창업가들 에 대한 투자를 늘리고 있다. Speedrun 액셀러레이터를 통해 전통적인 VC 펀딩 요건을 아직 충족하지 못한 초기 단계의 창업가들을 지원하고 있다. 현재 도구들은 아이디어를 제품으로 변환하는 것을 과거보다 훨씬 쉽게 만들었다. A16Z의 브랜드가 이 프로그램으로 많은 인재를 끌어들이는 것도 흥미로운 현상이다.

AI 시대의 승자와 기회의 규모

왜 이전의 기술 사이클은 AI만큼 많은 승자를 만들지 못했을까? 호로위츠의 답은 AI는 새로운 컴퓨팅 플랫폼 이라는 것이다.

인터넷 시대에 생각해보자. 얼마나 많은 애플리케이션이 인터넷 플랫폼 위에 구축되었는가? Meta, Netflix, Amazon, Google 등 엄청난 규모의 회사들이 탄생했다. 하지만 흥미로운 점은 AI 시대의 제품들이 더욱 큰 경제적 영향을 미치는 것으로 보인다 는 것이다.

결과적으로 호로위츠는 AI 시대에 지난 기술 시대보다 훨씬 더 많은 십억 달러 규모, 그리고 백억 달러 규모의 회사들이 탄생할 것 으로 예상한다. 이는 우리가 기술 역사에서 본 것 중 가장 광대한 설계 공간(design space) 이다.

다양한 활용 사례로 인한 기회 폭증 이 이를 가능하게 한다. 생의학, 소프트웨어 개발, 고객 서비스, 크리에이티브 작업 등 거의 모든 산업과 분야에서 AI의 응용이 가능하다. 이렇게 광대한 기회의 공간에서는 당연히 더 많은 승자가 나타날 수 있다.

성공하는 기업과 기업가의 조건

호로위츠가 강조하는 성공의 조건은 결국 세 가지로 수렴한다: 실제 기술 변화, 세계 최고의 인재, 그리고 시장의 실제 수요.

첫째, 마케팅 메시지가 아닌 진정한 기술 혁신 이어야 한다. American Dynamism이 좋은 마케팅 스토리이지만, 호로위츠가 중시한 것은 "실제 기술 변화가 있는가?"라는 질문이었다. 공급망, 국방, 에너지 등 구체적인 분야에서 기술이 실제로 바뀌고 있는가?

둘째, 한 분야에서의 뛰어난 인재 다. 호로위츠는 수차례 강조했듯이, 여러 분야에서 괜찮은 창업가보다 한 분야에서 세계 최고의 창업가를 찾는 것이 성공의 핵심이다. Mira, Ilya 같은 "특별한 사람들"과의 거래는 그 회사의 최종 성공 여부와 관계없이 좋은 신호다.

셋째, 실제 시장 수요 다. 호로위츠는 현재의 AI 수요를 "역사상 유례없는 수준"이라고 평가했다. 이는 버블이 아니라 실질적인 성장으로 뒷받침되고 있다.

결론

벤 호로위츠의 AI 투자 철학과 VC 운영 노하우는 복잡한 기술 생태계에서 명확한 원칙을 유지하는 것의 중요성 을 보여준다. 농구팀 규모의 팀 구성, 세계 최고의 인재 발굴, 마케팅이 아닌 기술 변화에 초점 맞추기, 그리고 조직 문화에서 정치를 제거하기. 이 모든 것들은 단순해 보이지만 실천하기는 극도로 어렵다.

AI 시대는 인터넷 시대보다 더 큰 경제적 기회를 만들고 있으며, 이 기회를 잡을 수 있는 기업과 기업가는 "한 분야에서의 세계 최고"라는 명확한 기준을 충족해야 한다. 현재 AI 투자 붐은 버블이 아니라 역사상 가장 큰 기술 변화에 기반한 실질적인 움직임이며, 앞으로 더욱 많은 승자가 탄생할 것이다. 세상을 바꾸려면 세상을 바꿀 수 있다고 믿어야 한다 는 호로위츠의 말이 이 시대의 창업가들과 투자가들에게 전하는 핵심 메시지다.

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Original source: Ben Horowitz on Investing in AI: AI Bubbles, Economic Impact, and VC Acceleration

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